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外储从美元逃离并不理性

发布时间:2021-01-25 10:03:23 阅读: 来源:洁面仪厂家

外储从美元逃离并不理性

随着8月5日标准普尔首次剥夺美国顶级评级AAA的“王冠”,市场纷纷惊呼:皇帝的新衣已被揭穿,为避免未来可能出现的美债违约和美元贬值亏损,中国外储应当尽快从美元资产逃离!而在笔者看来,这种所谓“理性”的“专家”建议,不仅和人云亦云的街头巷议之见并无本质区别,还会具有严重的误导性。  首先,从短期来看,美国评级被调降后,我国的美债投资其实是浮盈的。从美国评级被调降的8月5日到8月10日,30年美国国债收益率已从3.82%下降了28bp至3.54%;2年期美国国债则由0.28%下降了9bp至0.19%。而与此同时,美元汇率则由74.598升到了74.636。因此,即使综合利率和汇率两个方面的变化,先前买入的美国国债目前都是浮盈的。  其次,从长期来看,美国的违约风险可能是最小的。虽然美国的主权评级被调降到了AA+,而德国、法国和英国却依然维持着AAA评级,但从净债务率来看,英国已远高于美国,德国、法国和美国几乎相当。随着欧债危机继续向纵深发展,很难说他们的AAA还能维持多久。而在更长的时期内,决定偿债结果的是偿债意愿和能力。从意愿来看,此前美国两党在债务上限上所爆发的争论固然暴露了美国在财政整固方面的执行力、政策的稳定性和可预期性存在严重问题,但目前英国所爆发的骚乱和此前欧元区特别是“欧洲五猪国家”所多次爆发的游行示威,显然也表明他们的减赤政策在政治上所面临的挑战并不比美国小。从能力来看,经济增长是决定未来偿债能力的关键,如果我们认为技术革命决定了未来长期的经济增长前景,且未来的技术革命更可能发生在新能源、生命工程或生物工程、智能电网和下一代高速互联网等领域的话,那么,目前美国是唯一在所有这些领域都取得了关键突破的国家。由此,其长期经济增长的前景其实远远好于欧洲和日本,这使得其债券的长期违约风险其实更低。  再次,从周期的角度看,投资美债的风险也是最低的。从债券投资来说,除了前面探讨的违约风险,还需要关注三大风险。一是利率风险。目前美元、欧元、日元和英镑的政策利率水平均处历史最低水平,未来面对的利率风险基本一致。二是流动性风险。美元债券是全球规模最大、流动性最好的债券,因而,美元债券的流动性风险小于其他三大货币。三是汇率风险。对于美元,1971年1月1日以来的期货市场日度美元指数显示,其最为低迷的水平为2008年4月22日的71.329,最为强劲的水平为1985年2月25日的164.72,1971年1月1日至2011年8月10日间的均值为98.4530。其当前大致徘徊在75一线,比历史最低水平仅高5%,而较均值却低了24%。  对于当前的汇率水平来说,只有美元是离历史最低水平最近的。没有人可以准确地预见未来,没有人可以断言美元不会跌破历史最低水平,但这一状况至少表明:相对于其他货币来说,投资美元在汇率上的安全边际是最高的。

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