德银维持网易持有评级目标股价73美元

北京时间2月13日晚间消息，德银今日发布投资报告，维持网易股票(Nasdaq:NTES)“持有”评级，同时维持73美元的目标股价不变。

以下为报告内容摘要：

第四财季业绩超预期：2013财年第四财季，网易毛营收为人民币26亿元，同比增长11.1%，较我们的预期高3.1%。主要得益于广告业务的强劲表现，同比增长38%，高于我们预期的17%。核心的游戏营收为人民币21.09亿元，同比增长6.7%，较我们的预期高2.4%。基于非美国通用会计准则，每股摊薄收益1.67美元，较我们的预期高18%，较华尔街预期高12%。排除税金收益，净利润率与我们预期的45%基本一致。我们认为，网易坚持以往的战略：及在新游戏上市速度和质量之间进行平衡。我们相信，凭借较高的质量，网易新游戏和正在开发之中的游戏将证明其价值。但目前还没有明显的推动因素，因此继续维持其股票“持有”评级。

传统游戏表现强劲：第四财季，凭借几款传统游戏的新资料片，以及《魔兽世界》的反弹，网易游戏营收已经稳定。由于授权游戏对营收的贡献加大，其负面影响就是导致毛利率环比下滑2个百分点。我们预计，2014财年网易游戏业务的毛利率将保持稳定，因为在即将推出的新游戏中，只有1/3为授权游戏。《炉石传说》(HeartStone)商业化还为时尚早，因为我们认为授权游戏还不会立即为网易的新营收源。需要指出的是，网易向海外市场的扩张正在加速，如东南亚市场。

非游戏应用面临商业化挑战：我们认为，网易的非游戏应用将面临商业化挑战。尽管这些应用吸引了显著的用户流量，但近期内还不会带来显著营收贡献。我们认为，网易会继续为这些应用尝试商业化模式。

估值：我们继续维持网易股票“持有”评级，同时维持73美元的目标股价不变。(李明)

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