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金陵电子毛利率低于行业均值成长性存疑

发布时间:2020-03-03 11:36:58 阅读: 来源:洁面仪厂家

日前,上海金陵电子网络股份有限公司(以下简称金陵电子)在证监会官网上披露招股书(申报稿)。据悉,此次金陵电子拟在深交所上市,发行2334万股。

据了解,该公司主要从事视频监控、教育信息及智能建筑系统集成工程整体解决方案的规划、设计、施工及运维服务,同时还涉及部分计算机产品分销业务。本报《天天证券》报IPO研究组通过对招股书的梳理,发现公司存在市场集中度过高、毛利率低于行业均值、董监高人事变化等问题,这些都对其最终能否成功上市,产生不小的影响。

市场集中风险过高

市场过于集中,是好事还是坏事?

据招股书显示,金陵电子营业收入的区域集中度较高,报告期内,公司的系统集成业务营业收入主要来自上海地区,2009年度、2010年度以及2011年度,来自上海地区的收入占系统集成业务收入的比重分别为87.93%、90.15%以及84.94%。这种情形在市场信息采集、服务及时、成本节约、沟通便捷等方面具备较强的地域优势,重点承接上海地区的系统集成业务。但一旦该区域的规模下降或者市场竞争加剧,可能在一定程度上对公司的经营业绩产生影响。

让人感到担忧的是,未来是否会走出上海,如何走出上海,公司并没有给出一个明确的时间表。据招股书透露,金陵电子此次募集资金1.84亿元,拟投资项目包括智能高清监控系统开发及产业化项目等四大项目,但并未安排资金用于上海以外市场开拓。

市场集中度过高,一直为发审委所忌讳。因为市场集中度过高而被发审委挡在资本市场门外的先例并不鲜见最近一次是深圳名雕装饰。这家公司主营业务为住宅装饰设计及施工,2010年收入主要来源于深圳地区17家经营网点收入占比超过71%,广东省内其他地区12家经营网点收入占比约29%,市场集中度过高。发审委认为,名雕装饰今后能否有效地开拓异地市场,提高盈利能力存在不确定性。

毛利率低于行业均值

更让人感到有些有些忧心的是,金陵电子主营业务毛利率略低于行业均值,这让人对公司的成长性产生怀疑。

据了解,金陵电子营业收入的毛利主要来自系统集成业务,2009 年度、2010年度和2011年度,来自于该业务的毛利占营业收入毛利的比例分别为74.74%、80.41%和 81.21%(具体可见下表)。

招股书资料表明,系统集成业务主要由视频监控、教育信息和职能建筑三部分组成。与行业水平相比,这三大主要业务毛利率处于劣势。就视频监控系统而言,2009年度和2010年度的行业平均值为30.14%和26.85%,但金陵电子只有24.56%和22.65%;教育信息系统2009年和2010年度的均值为18.64%和17.35%,而金陵电子也只有12.63%和13.97%。这两项业务均与行业水平有着比较明显的差距。此外,智能建筑系统2009年度和2010年度的行业平均值为17.88%和17.58%,金陵电子的19.23%和20.21%似乎更有优势。但如果不是华东电脑(分别只有7.35%和9.96%)拖后腿,金陵电子其实也并无优势可言。

对于这种现象,金陵电子给出的解释为:集成系统细分应用领域服务或者产品有差异。但财务分析人士指出,毛利率低于行业水平,原因多种多样,诸如公司管理水平低下,成本控制不力;或是公司采取薄利多销策略。但不管是什么原因,均实质还是在于公司本身存在一些问题,如成长性不足,或者市场竞争能力不强等。

董监高结构不稳

上市前夕,金陵电子董事会和高层出现过变化。

2009年初,公司董事会由倪建平、陈冈、翁传德、朱晓东、王耀中5名董事组成,其中王耀中为独立董事。

朱晓东、王耀中分别以本人工作变动、年龄原因申请辞去董事职务,2010年3月9日,公司召开第17次股东大会,审议同意董事朱晓东和独立董事王耀中辞去董事职务。2010年9月8日,公司召开临时股东大会,审议同意陈冈因身体原因辞去董事职务。

除此之外,金陵电子的高级管理人员也出现过变动。招股书资料透露,2009年初,公司高层管理人员总经理为倪建平,副总经理有两位,为陈冈和田雍。但在2010年9月3日,金陵电子召开三届五次董事会,同意陈冈辞去副总经理职务的请求。公司给出的解释为因身体原因。

对于这样的变化,金陵电子却认为:对公司日常管理不构成影响,也不影响公司的持续经营,不构成公司近三年内董事、监事或高级管理人员的重大变化。

据了解,陈冈为金陵电子前身金陵有限的原始股东之一,同时也是金陵电子设立股份公司时的发起人之一。1998年金陵有限设立时,陈冈出资57800元,占有1.7%的股份。2001年2月,金陵电子前身金陵有限第四次股东会审议通过,同意金陵有限改制变更为股份有限公司,股份公司股本为2500万元。陈冈持有98万股,持股比例为3.92%。后经一系列增资扩股和股权转让,到2011年,陈冈持股数量达265万股,持股比例为3.79%。

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