当减排出新招纸业龙头不畏成本上升

减排出新招 纸业龙头不畏成本上升

我国将大力发展中碱性施胶剂产品，造纸行业环保减排压力加大，将增加各造纸企业生产成本，有利于提高行业壁垒，加速中小企业退出市场，而对晨鸣纸业000488）、太阳纸业(002078)等龙头企业扩大行业优势有利，因此冲击较小。美债风波可能对以美元计价的纸浆价格造成大幅波动，自制浆比例较高的晨鸣纸业、太阳纸业和岳阳林纸（600963）等上市企业业绩较为稳定。天马精化作为唯一的以AKD为主业的上市公司，有望从大力发展中碱性施胶剂产品的政策受益。

近日从中国石油和化学工业联合会获悉，《造纸化学品行业 十二五 发展规划》已制定完成。为适应减排形势，今后我国将大力发展中碱性施胶剂产品。《规划》已经明确提出， 十二五 将大力发展中碱性施胶剂等造纸化学品新产品，力争达到国际先进水平。

据协会人士介绍说，目前，造纸工业已成为我国污染较为严重的行业之一。 我国制浆造纸工业污水排放量约占全国污水排放总量的10%-12%，居第三位；排放污水中化学耗氧量约占全国排放总量的40%-45%，居第一位。

造纸行业减排力度加大，将增加造纸企业环保投入。企业将会在设备更新和工艺改造上花费巨资，销售毛利率可能有所下降。

以武汉现代工业技术研究院科研处的中碱性施胶剂为例，如按产品使用规定0.8%-4%使用，将各类纸产品成本由低端到高端，每吨将增加28.8元-144元不等。相对而言，低端产品增加较少，但由于销售毛利率低，受政策冲击较大。

由于上半年通胀水平较高，抑制了部分需求，造纸行业需求增长低于预期，加之新产能释放，上半年造纸行业整体经营业绩有所下滑。而且纸浆价格不断攀升，以及美国废纸供应减少，造成使用企业成本上升，盈利能力下降。

中信证券报告显示，上周（7月日）纸价基本持稳，下跌7.77%；人民币对主要产浆国货币保持稳定或有一定升值。进口主要木浆品牌价格(人民币)下跌0.51%，月度环比下降2.83%，2011年内累计下降7.29%；欧洲NBSK有一定程度的上涨,浆价稳定。

人民币汇率创新高，特别是美国债务问题不断，未来人民币升值还有较大空间。由于木浆占造纸企业约60%的成本，而进口木浆占70%，这对原料主要依靠美元外汇购买原材料的造纸行业来说，将十分有利。

6月底，国际木浆(北方漂白软木牛皮浆) 已达1023美元/吨，超过2008年创历史新高，较5月上涨1.30%；同比上涨4.85%。

此外，根据市场普遍预期的2011年人民币升值5%来测算，静态来看将会节约造纸行业成本为46.9亿元，而造纸行业2010年利润总额仅为520.6亿元，增幅还是很可观的。测算显示，若人民币升值1%，行业净利润将增长3.25%；若升值3%，行业净利润增长9.57%。

不过值得指出的是，由于美元汇率波动和全球纸浆需求受经济影响较大，美债风波可能对以美元计价的纸浆价格造成大幅波动，2008年纸浆价拉力实验机的传感器算是电子元器件1类的格大幅回落，使造纸行业在2009年经历了一段漫长而又痛苦的消化原料库存时期。

相对而言，自制浆比例较高的晨鸣纸业、太阳纸业和岳阳林纸（600963）等上市企业受外部环境影响较小。

2008年国际软木纸浆每吨价格最高达900美元以上，而2009年大幅回落，2009年5月最低到过590美元，因此依赖原料进口的造纸企业经营业绩波动较大，如青山纸业2009年亏损1.95亿元，而2008年净利润仅590万元，2010年净利润也仅仅恢复到5,537.77万元。数年的盈利难以弥补一年的亏损。反观自制浆比例较高的企业业绩稳定，如太阳纸业2008年-2010年的净利润分别为2.29亿、4.79亿元、6.36亿元；晨鸣纸业三年净利润分别为10.75亿元、8.36亿元、11.63亿元；岳阳林纸为1.33亿元、0.94亿元、1.57亿元。

值得一提的是天马精化 (002453)，她是唯一的以AKD为主业的上市公司，市场占有率在50%以上，有望从大力发展中碱性施胶剂产品的政策受益。

AKD乳液作为一种中碱性施胶剂，在造纸施胶过程中有着广泛换算出相应的磨损量的应用，随着AKD国产化的进展以及生产技术使油针与阀体之间的间隙减小的逐步成熟,国内大的造纸企业纷纷采用AKD，其在国内市场的施胶剂产品中的应用比例也逐渐增大。