大富科技营收过度依赖华为上市第二年毛利下降近三成0

4月17日，上市刚第二年的大富科技(300134,股吧)（）发布了年报。

在刚刚过去的2011年，大富科技实现营业收入9.89亿元，同比增长14.68%；但其营业利润为1.65亿元，同比下降38.40%；归属于上市公司股东的净利润1.87亿元，同比下降25.36%；基本每股收益0.59元，同比下降40.40%。

不可忽略的是大富科技客户过于集中，特别是对华为公司的营业收入占比过重，而目前大富科技也面临华为订单进一步缩减和原材料成本上涨的双重风险。

第四季度费用成本增加致亏损

大富科技的主营业务为移动通信射频器件、射频结构件的研发、生产和销售，产品主要围绕移动通信产业链。

2011年第四季度，大富科技发布三季报公告显示，2011年1-9月的营业收入7.80亿元，归属于上市公司股东的净利润2.10亿元，实现了同比29.37%的业绩增长。然而大富科技2011年报却显示全年净利润1.87亿元，短短的三个月就亏损了近2300万元。

三季报时大富科技已经显示主营业务利润有所下降。大富科技在2011年三季报称，公司实现营业收入同比增长21.1%，得益于公司大幅度优化制造流程，9月后实现单月产能环比增长50%以上，而随着沙井新厂区投入生产运营，产能瓶颈将不再作为公司业务增长的掣肘。但与此同时，大富科技也披露了主营业务下降的原因：费用增多和成本增加。

2011年，公司业绩预告发布也揭示了大富科技利润指标下降的主因：一是第四季度销售收入下降，成本和费用却有所上涨；另一是研发投入过多导致研发费用增加，此外收购多项业务引起的前期投入过多，也是其中重要原因。

高华证券研报认为，大富科技的盈利不如预期主要是因为华为的库存调整周期延长所致，其次是厂房搬迁产生的一次性费用导致2011年四季度管理费用过高。

上市第二年毛利率同比下降27%

大富科技于2010年10月上市，上市之前公布的审计报告显示，大富科技的产品分为三部分：射频器件、射频结构件和其他结构件，该三类产品在2007年、2008年和2009年，以及2010年上半年的综合毛利率数据分别是30.67%、35.00%、40.95%和40.98%。毛利率随着年份不断走高，似乎预示着大富科技创新技术和规模不断扩大。

及至2010年报，大富科技上市当年创造了开门红：该三类产品的综合毛利率达到44.29%。大富科技毛利率节节攀升。

然而，到了2011年，大富科技射频器件营业收入5.34亿元，营业成本3.73亿元；射频结构件营业收入3.84亿元，营业成本2.43亿元；其他结构件营业收入3346万元，营业成本2639万元。射频结构件和其他射频结构件的营业收入都实现了倍增，但遗憾的是上述产品毛利率同比分别下降了16.66%、0.45%和10.73%，三类产品的综合毛利率是32.34%，比2010年少了12个百分点。

而大富科技在向投资者表明射频行业技术和资金壁垒较高的同时，也承认了近年来新竞争对手不断出现，最终导致行业内竞争加剧，毛利率降低。

营业收入严重依赖华为公司

对于为何上市前大富科技三类产品毛利率节节攀升，上市后第二年毛利率就显著下降，4月18日大富科技自称证券事务代表的工作人员回应称，公司的产品是不断更新的，而2011年下半年华为公司调整库存导致产品更新缓慢，毛利率下降。当被问及毛利率低，是大富科技降价清仓，还是华为公司压价的结果，该人员表示是双方协商的价格。

但据Wind资讯的统计显示，大富科技2011年前三季度的毛利率分别是40.90%、38.00%、36.50%，而第四季度的毛利率为20%，其中还包括毛利率为65.27%的电子标签产品和毛利率为30.83%的车载系统。

依照大富科技公布的2007-2011年度前五名客户所占全年营业收入比例来看，华为公司所占比例分别是40.70%、60.64%、64.55%、70.22%、53.32%。由此可见，大富科技对华为的依赖程度较高，华为公司订单的增减对大富科技的盈利状况影响较大。

对于这种状况，不少研究机构都给出了提示：2012年全球无线市场持续低迷，第一大客户华为公司继续压价以获取自己的生存空间，其次则是第二大客户爱立信转投其他结构件生产厂商。

上述人员对中国资本证券网表示，大富科技正在积极降低对华为公司的营收比重，通过收购弗雷公司可以增强核心竞争力和提高海外市场占有率。

一券商分析人士表示，从目前的情况，大富科技还不能短时间内解决客户过于集中的问题，2011年第四季度的低毛利率就说明了华为公司对大富科技的掌握着较高议价权，大富科技易受华为订单量影响，并且大富科技利用弗雷公司开拓客户尚任重道远。

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